पेट्रोब्रास: 35% लाभांश? अभी भी जोखिम के लायक नहीं है

• पेट्रोब्रास का नवीनतम लाभांश अभूतपूर्व है, जिससे 35% लाभांश प्रतिफल प्राप्त होता है
• 30 अक्टूबर को होने वाले राष्ट्रपति चुनाव से कंपनी को भारी जोखिम है, क्योंकि वामपंथी उम्मीदवार लूला डी सिल्वा ने अपनी बढ़त बनाए रखी है
• यदि राजनीतिक जोखिम भारी मंदी के साथ मेल खाता है, तो पेट्रोब्रास जल्दी से अपने मुक्त नकदी प्रवाह से जाएगा

पहचान

इसकी वित्तीय स्थिति पर एक नज़र आपको बताएगी कि पेट्रोब्रास (एनवाईएसई:) अच्छा प्रदर्शन कर रहा है, मुक्त नकदी प्रवाह के रिकॉर्ड स्तर का उत्पादन कर रहा है, जो इसे शेयरधारकों को आय वितरित करने की अनुमति देता है, जिन्हें अभूतपूर्व R$6.73/ का वादा किया गया है। दूसरी तिमाही के लिए शेयर लाभांश, एक 35% लाभांश उपज (वार्षिक) बनाने के लिए। संभावित भुगतान के बावजूद, ब्राजील में आगामी चुनाव और नाजुक मैक्रो वातावरण नाम के लिए गंभीर जोखिम पैदा करते हैं। क्या राजनीतिक और आर्थिक जोखिम मेल खाते हैं – जो कि दिन पर अधिक होने की संभावना है – पेट्रोब्रास को इसके मुफ्त नकदी प्रवाह से निकाला जाएगा और शेयरधारकों को सूखने के लिए छोड़ दिया जाएगा।

व्यवसाय

पेट्रोब्रास – ब्राजील का आंशिक रूप से राज्य के स्वामित्व वाला उत्पादक और रिफाइनर – बहुत उच्च गुणवत्ता वाली अपस्ट्रीम संपत्ति का मालिक है जो वर्तमान मैक्रो वातावरण में अविश्वसनीय रूप से लाभदायक साबित हो रहा है। यह विश्व स्तरीय कच्चे तेल की वैश्विक बाजार में प्रीमियम कीमतों की गारंटी देता है, साथ ही इसे डाउनसाइकिल में अधिक लचीला बनाता है। पेट्रोब्रास में बड़े भंडार और कम उत्पादन लागत का एक आकर्षक संयोजन है जो तेल की कीमतों पर अपनी जमा राशि को कम से कम $ 30 प्रति बैरल के रूप में लाभदायक बनाता है।

सरकार की बहुमत हिस्सेदारी (29%) को देखते हुए, पेट्रोब्रास को अक्सर वित्तीय उद्देश्यों के साथ राजनीतिक उद्देश्यों को संतुलित करना चाहिए। उदाहरण के लिए, पेट्रोब्रास के लिए राजनेताओं पर जीत हासिल करने के लिए अपने घरेलू उत्पादों पर छूट की पेशकश करना असामान्य नहीं है। उनकी राजनीतिक प्रकृति को देखते हुए, स्थानीय शोधन और विपणन व्यवसाय कंपनी के निचले स्तर में अपस्ट्रीम व्यवसाय की तुलना में बहुत कम योगदान करते हैं।

राजनीतिक बाधाओं के बावजूद फर्म को अपने डाउनस्ट्रीम परिचालनों में लाभ को अधिकतम करने से रोक रहा है, यह बहुत ही लाभदायक बना हुआ है, जिसमें से अधिकांश मार्जिन मजबूत मुक्त नकदी प्रवाह पीढ़ी में तब्दील हो गया है।

वित्तीय स्थिति

Source: InvestingPro (Figures in USD)

तेल और गैस की कीमतों में बढ़ोतरी हमने 2Q22 में देखी, पेट्रोब्रास की रिपोर्ट के परिणाम देखे गए जो पहले से ही 1Q22 की रिकॉर्ड संख्या को हरा देते हैं। ऑपरेटिंग कैश फ्लो $10.3b से $24.8b तक दोगुना से अधिक, 1H21 पर 37% की वृद्धि। 2022 की पहली छमाही में, शेयरधारकों ने $ 22.5b का मुफ्त नकदी प्रवाह देखा, जिसमें से 70% से अधिक अकेले दूसरी तिमाही में उत्पन्न हुआ। पेट्रोब्रास भी समान उत्पादन स्तरों वाले अन्य तेल उत्पादकों के मुकाबले अपने लाभ मार्जिन को ऊपर रखने में कामयाब रहा है।

कर्ज के मामले में कंपनी ने पिछले 8-10 वर्षों में अपनी बैलेंस शीट को काफी हद तक बेहतर बनाया है। इस वर्ष की दूसरी तिमाही में, शुद्ध ऋण $34b था, जो पिछले वर्ष $53 बिलियन से कम था। EBITDA का ऋण भी अब तक के सबसे निचले स्तर के करीब है, केवल 0.5x ($65b अनुमानित EBITDA पर)। पेट्रोब्रास के मुफ्त नकदी उत्पादन को देखते हुए, ये ऋण स्तर चिंताजनक नहीं हैं।

इस मजबूत वित्तीय प्रदर्शन ने पेट्रोब्रास को एक अभूतपूर्व लाभांश की घोषणा करने के लिए प्रेरित किया है जिसने कई निवेशकों का ध्यान आकर्षित किया है, जिसमें मैं भी शामिल हूं।

लाभांश

पेट्रोब्रास ने अपनी दूसरी तिमाही के लिए आर $ 6.73 / शेयर लाभांश, या मौजूदा दरों पर $ 1.28 / शेयर की घोषणा की। वार्षिक आधार पर, जो लगभग $ 5 / शेयर का अनुवाद करता है, जिससे 35% लाभांश उपज होती है।

पेट्रोब्रास ने दूसरी तिमाही के लिए अपने $ 12.8 बिलियन में से $ 8.3 बिलियन का मुफ्त नकद भुगतान किया है। FY22 के लिए $5/शेयर लाभांश के लिए तेल उत्पादक $32.2b खर्च होंगे – अकेले 1H के लिए $22.5b के मुक्त नकदी प्रवाह को देखते हुए, इसे आसानी से कवर किया जाना चाहिए।

उन लोगों के लिए जिन्होंने पूर्व-लाभांश तिथि से पहले खरीदा था, ब्रावो। उन लोगों के लिए जिन्होंने बाद में खरीदा या खरीदना चाह रहे हैं, मेरा सुझाव है कि भविष्य को ध्यान से देखें – यह बहुत उज्ज्वल नहीं दिखता है।

जोखिम

राष्ट्रपति पद की दौड़

2 अक्टूबर को, ब्राजील के आधे से अधिक लोगों ने अपने राष्ट्रपति चुनाव के पहले दौर में मतदान किया। निवर्तमान राष्ट्रपति जायर बोल्सोनारो – एक दक्षिणपंथी लोकलुभावन, जो 2019 से सत्ता में है – ने उम्मीद से बेहतर प्रदर्शन किया, 43% वोट हासिल किया। उनके मुख्य प्रतिद्वंद्वी, पूर्व वामपंथी राष्ट्रपति लुइज़ इनासियो लूला दा सिल्वा (आमतौर पर लूला के रूप में जाने जाते हैं) ने 48% जीत हासिल की। सभी सर्वेक्षणों ने संकेत दिया कि लूला को अधिक लाभ होगा। दोनों के बीच 30 अक्टूबर को एक अपवाह चुनाव होगा, जिसमें लूला और उनकी वर्कर्स पार्टी अभी भी पक्ष में है।

ब्राजील में मुद्रास्फीति वर्तमान में उच्च एकल अंकों में है और स्थितियां लगातार कठिन होती जा रही हैं। कंपनी के लिए लाभांश में अरबों का वितरण करने की संभावना नहीं है, जबकि ब्राजील की आबादी कमी से ग्रस्त है। कोई फर्क नहीं पड़ता कि कौन जीतता है, पेट्रोब्रास पर कुछ हद तक राजनीतिक दबाव दिया जाता है। निवेशकों के लिए, यह एक महत्वपूर्ण जोखिम बन गया है।

सरकार से जुड़े तेल उत्पादक को पहले ही दोनों पक्षों द्वारा बाहर बुलाया जा चुका है। अपने चुनाव अभियान के दौरान, बोल्सोनारो ने अक्सर पेट्रोब्रास के खिलाफ गोलियां चलाईं, यह दावा करते हुए कि कंपनी ब्राजील की आबादी के खिलाफ व्यवस्थित रूप से काम कर रही है और कंपनी के मुनाफे को “बेतुका” कह रही है। हालांकि राष्ट्रपति ने कुछ समय के लिए पेट्रोब्रास के संचालन में सीधे हस्तक्षेप करने से बचना चुना है, ऐसे परिदृश्य की कल्पना करना कठिन है जहां – जीत के मामले में – वह किसी तरह से पेट्रोब्रास के खिलाफ नहीं जाता है (उदाहरण के लिए विंडफॉल टैक्स)।

एक संभावित वामपंथी सरकार नाव को और भी हिला सकती है। हाल के सप्ताहों में उनकी टिप्पणियों को देखते हुए, यह लगभग निश्चित है कि लूला पेट्रोब्रास पर ब्राजील में पेट्रोल और डीजल की कीमतों को कम करने के लिए दबाव डालेगा, जिससे पेट्रोब्रास के डाउनस्ट्रीम व्यवसाय की लाभप्रदता कम हो जाएगी। जैसे-जैसे चुनाव का दिन नजदीक आ रहा है, वह तेजी से स्थानीय तेल की कीमतों को विश्व बाजार से अलग करने का आह्वान कर रहा है। लूला के शब्दों में: “मैं एक अमेरिकी शेयरधारक को अमीर नहीं बना सकता और एक स्थानीय गृहिणी को गरीब नहीं बना सकता जो बीन्स के एक बैग के लिए अधिक भुगतान करेगी क्योंकि गैसोलीन की कीमतें बढ़ गई हैं।” वामपंथी उम्मीदवार ने पेट्रोब्रास की शोधन क्षमता बढ़ाने की योजना का भी उल्लेख किया है, संभवतः पेट्रोब्रास पर उच्च लागत को मजबूर कर रहा है। हालांकि अभी यह तय करना जल्दबाजी होगी कि भविष्य की सरकारी नीतियां किस हद तक पेट्रोब्रास के वित्तीय प्रदर्शन को प्रभावित कर सकती हैं, लेकिन केवल नकारात्मक जोखिम है।

हालांकि यह लगभग उतना गंभीर नहीं है, लेकिन मौजूदा मैक्रो पर्यावरण पर भी विचार करने का जोखिम है। मेरा मानना ​​​​है कि मंदी की कीमत पहले से ही सही है, लेकिन लाभांश और कमाई के लिए जगह है, अगर बाजार को उम्मीद से भी बदतर वैश्विक मंदी का अनुमान है। इतना ही नहीं, बल्कि एक गंभीर मंदी सरकारी हस्तक्षेप से संबंधित जोखिमों को भी बढ़ा सकती है, क्योंकि राजनेता पेट्रोब्रास शेयरधारकों की कीमत पर ब्राजील की आबादी की रक्षा करने की सबसे अधिक संभावना रखते हैं।

निष्कर्ष

*ऐतिहासिक गुणज – पी/एलटीएम एफसीएफ, पी/ई। स्रोत: इन्वेस्टिंगप्रो*

PBR’s historical multiples

2.7x पी/एलटीएम एफसीएफ और 3.2 गुना पी/एनटीएम ईपीएस पर ट्रेडिंग, पेट्रोब्रास अपेक्षाकृत सस्ता है। फिर भी, इसका मतलब यह नहीं है कि शेयर की कीमत वापस ऊपर जाएगी। आगामी चुनाव के बारे में चिंता स्पष्ट रूप से स्टॉक को प्रभावित कर रही है, और ठीक ही ऐसा है। अंतिम रन-ऑफ के कुछ ही दिन बाद, पूर्व वामपंथी राष्ट्रपति लूला आगे चल रहे हैं। मूल्य सीमा और जबरन शोधन क्षमता में वृद्धि पर उनकी टिप्पणियों को देखते हुए, वर्कर्स पार्टी की जीत पेट्रोब्रास के लिए एक गंभीर झटका होगी। उस ने कहा, बोल्सोनारो की जीत भी फायदेमंद नहीं होगी। कम गुणकों और उच्च लाभांश प्रतिफल के बावजूद, राजनीतिक अनिश्चितता एक धूमिल मैक्रो आउटलुक के साथ मिलकर नकारात्मक जोखिम को ऊपर की तुलना में काफी अधिक बना देती है। पेट्रोब्रास खरीदने का यह सही समय नहीं है।

प्रकटीकरण: लेखक वर्तमान में पेट्रोलियो ब्रासीलीरो एसए – पेट्रोब्रास में कोई पद नहीं रखता है। यह लेख केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए लिखा गया है। यह एक याचना, प्रस्ताव, सलाह, परामर्श, या एक निवेश सिफारिश का गठन नहीं करता है।

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